红牛配资十年来首次净利下滑！北方华创为何增收不增利

当AI浪潮席卷全球，带动半导体设备市场创下1330亿美元的历史销售峰值，当国产半导体设备行业迎来集体高光时刻，行业龙头北方华创（002371.SZ）却结束了连续十年的盈利增长态势，其平台型模式的增长潜力令投资者担忧。

近日，北方华创发布2025年年报，去年实现营业总收入393.53亿元，同比增长30.85%；归母净利润55.22亿元，同比下降1.77%；扣非后净利润53.36亿元，同比下滑4.22%。这是公司自2016年以来，首次出现年度净利同比下滑。

国内半导体设备国产化替代加速的背景下，北方华创这份“增收不增利”的成绩单，与行业整体盈利增长态势形成鲜明反差。曾经依靠“大而全”的平台化优势独步国内市场的北方华创，如今正面临前所未有的竞争压力：中微公司（688012.SH）在刻蚀领域步步紧逼，拓荆科技（688072.SH）在薄膜沉积赛道异军突起，盛美上海（688082.SH）、华海清科（688120.SH）等企业也在各自细分市场快速扩张。随着国产同行的全面追赶，行业“一超多强”的竞争格局正在加速形成，成为影响北方华创未来发展的最重要外部变量。

营收高增难抵利润下滑，2016年来首现净利负增长

年报显示，2025年北方华创主营业务收入393.10亿元，同比增长30.89%，与总营收增速基本持平。其中，半导体装备业务是公司核心支柱，集成电路设备营收同比增幅超过50%，刻蚀设备、薄膜沉积设备两大品类收入均突破百亿元大关。

2025年全球半导体制造设备市场实现高速增长，国产半导体设备同步迎来高光年份。公开数据显示，全球全年设备总销售额达1330亿美元，同比增长3.7%，创历史峰值的背后是AI产业的快速渗透，带动半导体市场需求增长。

然而，北方华创的营收高速增长并未转化为利润的同步提升。数据显示，公司综合毛利率从2024年的42.93%下滑至2025年的40.08%，下降2.85个百分点，成为拖累净利润的首要因素。北方华创解释称，毛利率下滑主要缘于公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多。

从季度维度来看，北方华创去年第四季度业绩表现显著承压，拖累了全年盈利水平。当季度实现营业收入120.52亿元，同比增长26.29%，环比增长7.99%，但归母净利润仅3.92亿元，同比、环比分别下滑66.06%、79.63%，扣非后归母净利润仅为2.34亿元，同比、环比均大幅下滑逾八成，当季度的销售毛利率环比下降3.16个百分点至37.15%。

资产减值损失的增加也对北方华创的利润产生了负面影响。2025年公司计提存货跌价准备14.33亿元，较上年增加7.87亿元，主要系部分库存商品及原材料可变现净值下降所致。

同行竞争日趋激烈，龙头地位遭遇挑战

一直以来，北方华创是国产半导体设备行业的领军企业，其核心竞争力在于“大而全”的平台化发展模式，作为国内产品线最齐全的半导体设备厂商，公司的产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、热处理、电镀等半导体制造关键工艺环节。

2025年全球AI产业的快速发展带动半导体需求持续攀升，存储芯片更是进入超级周期，缺货涨价愈演愈烈。在此背景下，北方华创业绩与行业背离的现象引发投资者的广泛关注。

这是2016年以来北方华创首次出现净利同比下滑的情形，而在这些年，拓荆科技、中微公司、盛美上海、金海通、华海清科等一批国产设备商上市，并在资本助力下实现迅猛发展，这些同行业竞争对手竞争力日渐增长，正在挑战北方华创的龙头地位。

上述5家半导体设备商2025年普遍实现了盈利的快速增长，披露显示，5家公司去年营收同比增速均值为44.9%，归母净利润同比增速均值为43.55%。其中，中微公司营收突破120亿元，较上市首年增长约5.3倍，归母净利润同比增长约30.7%，年度净利首次突破20亿元。拓荆科技的净利同比增长35%，金海通也实现净利翻倍式增长。

从细分设备赛道来看，在刻蚀设备市场，中微公司与北方华创的差距正在不断缩小。中微公司开发的20多种细分刻蚀设备已可以覆盖95%以上300多种刻蚀应用，覆盖从65纳米到3纳米及更先进工艺的众多刻蚀应用。同时，中微公司近年重点布局的薄膜设备2025年营收同比增长224.23%，成为其业绩新增长点。

拓荆科技则是国内薄膜沉积设备领域的一匹黑马。2025年，拓荆科技应用于先进存储、先进逻辑领域的PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等先进工艺设备进入规模化量产，并实现收入转化，全年实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%，归母净利润达9.29亿元，同比增长35.05%。

金海通的测试分选机产品市占率持续提升，公司在2025年营收、净利均创下历史最高水平的背景下，今年一季度业绩维持高增长，首季实现营收2.84亿元，同比增长120.77%，实现归母净利润8250.24万元，同比增长221.54%，均为历史单季度之最。

并购延伸布局，费用增长带来短期阵痛

如何应对同行业对手的竞争，或许是北方华创面临的主要外部挑战。为进一步完善半导体装备领域全链条布局，2025年公司实施了多项并购。当年6月完成对芯源微（688037.SH）的控股收购，持股比例17.87%，成为其第一大股东并取得控制权，丰富了公司在物理刷洗和单片清洗领域的布局；同年12月，收购成都国泰真空设备有限公司90%的股权。

不过，并购整合为北方华创带来的短期成本压力不容忽视。报告期内，公司的管理费用同比增长58.67%至34.33亿元，主要为芯源微管理费用并表，半导体装备产业化台马基地投入使用导致折旧摊销增加，以及管理人员薪酬及股权激励费用增加，其中股权激励费用合计较上年增加约2.74亿元。

此外，持续研发投入、借款增长导致的各项费用增长，进一步压缩了北方华创的利润空间。

2025年公司研发费用达54.35亿元，同比增长46.96%，系因持续加大在先进逻辑芯片、存储芯片及先进封装设备领域的研发投入。同期，销售费用同比增长48.57%至16.36亿元，财务费用同比激增264.78%至2.29亿元，主要因公司扩大生产规模导致有息负债增加。

尽管短期盈利表现不佳，但北方华创的平台化布局仍被市场视为长期增长的重要基础。国泰海通4月19日发布的研报认为，北方华创积极布局多款高端半导体设备研发、不断拓宽产品边界，未来几年的成长性仍来自集成电路设备领域的平台化布局，在先进逻辑芯片制程、存储芯片制程领域的渗透率将不断提升，给予公司566元的目标价，对应当前股价469.91元，还有约20%的上涨空间。

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